Bogdan CAPRARU – redactor sef

In ultimii ani, unele banci din sistemul bancar romanesc au inregistrat restructurari nu doar din perspectiva bilanturilor si a imbunatatirii indica -torilor financiari, ci si a conducerii executive si chiar a actionarilor. Din cele 36 de institutii de credit din Romania, doar trei sunt cotate la Bursa de Valori Bucuresti, fiind sub lupa pietei de capital autohtone – Banca Transilvania, Banca Romana pentru Dezvoltare si Banca Comerciala Carpatica. Cea de-a patra este Erste Bank, banca mama din Austria a Bancii Comerciale Romane.

Dupa cum se  spune,  piata  de  capital  este  “Cerberul” activitatii unei companii listate la bursa, investitori fiind cei care, prin jocul cererii si ofertei pe piata, spun ceva despre perceptia lor despre mana -gementul  bancii,  in  calitate  de  investitori, proprietari. Astfel, intr-o lucrare elaborata in cadrul proiectului de cercetare “Relatia dintre competitie, eficienta si stabilitate bancara pe timp de criza. O abordare prin prisma teoriei de agent” am elaborate un studiu de eveniment, impreuna cu lector doctor Iulian Ihnatov si masterand la programul de studii in limba engleza Finance and Risk Management, Nicu  Sprincean,  pe  cazul  Bancii  Comerciale Carpatica. In acest context, am analizat impactul a patru evenimente (unul privind schimbarea CEO si trei privind schimbarea actionariatului majoritar) asupra pretului actiunilor listate la Bursa de Valori Bucuresti. Concret, cele patru evenimente,  in  ordine  cronologica,  au  fost urmatoarele. Primul se refera la numirea lui Johan Gabriels  anuntata  de  Mediafax  in  data  de 14.01.2013. Cel de-al doilea a fost retinerea si acuzarea de catre Directia Nationala Anticoruptie a principalului actionar si fondator al bancii, Ilie Carabulea,  in  data  de  28.01.2014. Al  treilea eveniment a fost anuntarea vanzarii unui pachet majoritar catre fondul de investitii american J.C. Flowers  in  Ziarul  Financiar  din  data  de 03.09.2015, iar cel de-al patrulea preluarea a 20% din actiunile BCC de catre Nextebank (actuala Patria  Bank),  anuntul  fiind  facut  in  data  de 04.01.2016.

Ca  metodologie  am  folosit-o  pe  cea apartinand Fama, Fisher, Jensen si Roll, din 1969 (The  adjustment  of  stock  prices  to  new information.  International  Economic  Review, 10(1),  1-21)*.  Conform  Ipotezei  Pietelor Eficiente si a rationalitatii pe pietele financiare, stirile ar trebui incorporate imediat in pretul actiunilor la bursa, intr-un mod pozitiv sau unul negativ.  Schimbarea  CEO  sau  a  actionarului majoritar sunt considerate evenimente majore pentru orice companie, cu impact asupra pretu -rilor actiunilor. In determinarea randamentelor asteptate am folosit doua modele diferite, cel de piata (Market Model) si Capital Asset Pricing Model (CAPM). Astfel, vom analiza abaterea randamentului  actiunilor  pe  piata,  in  urma impactului evenimentului, fata de randamentul asteptat.

Numirea unui nou CEO a avut un impact semnificativ asupra rentabilitatii actiunilor Bancii Comerciale Carpatica in ziua cand a fost lansata stirea de catre Mediafax. Abaterile rentabilitatilor cumulate ne arata ca, utilizand market model, piata a reactionat pozitiv asupra evenimentului,incorporand vestea in pretul actiunilor cu cateva zile inainte de anunt. Pe de alta parte, prin CAPM obtinem rezultate contrare, ceea ce inseamna ca participantii la piata au considerat stirea mai degraba negativ in zilele post-event.

In  ceea  ce  priveste  arestarea  lui  Ilie Carabulea, utilizand ambele modele, rezultatele ne arata faptul ca piata a perceput evenimentul ca fiind negativ, abaterea randamentului actiunilor pe piata fata de cea asteptata fiind negativa.

Cat priveste preluarea bancii de catre fondul de investitii J.C. Flowers, prin ambele modele, in ziua lansarii stirii de catre Ziarul Financiar s-a constatat faptul ca piata au perceput evenimentul ca fiind pozitiv, pretul actiunilor bancii ajustan -du-se in concordanta. Cu toate acestea, dupa ziua anuntului, abaterea fata de rentabilitatea estimate a inceput sa scada, piata anticipand faptul ca tranzactia va cadea.

In  ceea  ce  priveste  ultimul  eveniment, preluarea pachetului majoritar al bancii de catre Nextebank, acesta nu a produs variatii semni ficative cu privire la abaterea fata de randamentul estimat, decat in ziua anuntului, ulterior piata dovedind ca nu are incredere ca tranzactia se va duce pana la capat, tinand cont de experienta anterioara.  Cu  toate  acestea,  preluarea  s-a concretizat.

Una peste alta, putem considera faptul ca piata de capital din Romania functioneaza si reflecta ca un barometru viziunea investitorilor cu privire la activitatea companiilor listate.

*Fama, E. F., Fisher, L., Jensen, M. C., & Roll, R. (1969). The adjustment of stock prices to new information. International Economic Review, 10(1), 1-21